恩慈-愛書的女孩

《雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段》




本書作者為《Smart智富》月刊175期封面故事主角，一位戰勝股市的窮小子雷浩斯，從學生時代開始研究股票，有豐富的股市實戰經驗，只做過五年的上班族，就因為靠股票賺來的錢比薪水多很多，因此安心辭去工作成為專職投資人，從此，更加速了財富的累積。

雷浩斯深入研究公司財報，以股神巴菲特擅長的價值投資法為核心，並成功運用在台股上。本書中，他以圖表與台股實例講解價值投資法的實務運用，方法簡單易懂，不必學過財經專業，每個人都可以自學搞懂這套「存股兼賺波段」的股票安穩賺錢術。

本書作者雷浩斯接受多家財經媒體採訪紀錄：
《Smart智富》月刊封面故事
《今周刊》839期窮小子翻身的賺錢計劃
東森財經台《夢想街57號》擺脫窮忙 絕不死薪，窮小子股海鍍金計畫
東森新聞台月薪5萬年存百萬！ 股市達人3招教投資
壹電視理財會課室、決戰股戰場、財經晚點名等節目

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  作者介紹

  
  
  
  
  
  雷浩斯
  
  曾擔任電腦補習班老師，現為專職投資人。因對價值投資法情有獨鍾，深入研究後應用在台股上，一年只交易不到十次，過去八年卻能創下年化報酬率21％的優異績效。他的投資法分為長期價值存股法與中線價值波段法兩種，方法簡明易懂，適合每個股市投資人學習。
  
  
  
  

雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段－目錄導覽說明

• 第一篇價值投資的初心術
  1-1打造完美價值投資執行流程
  1-2運用安全邊際，預留犯錯緩衝空間
  1-3認清下跌≠低估，免踩價值投資4大誤區
  
  第二篇3大指標篩好股，淘汰不良股
  2-1指標1：ROE，近5年大於10?最低門檻
  2-2ROE變高一定好？用杜邦分析看真相
  2-3指標2：每股自由現金流量，鑑定現金股利虛實
  2-4指標3：盈餘品質走勢圖，提前察覺好公司轉壞跡象
  
  第三篇用對估價法，挖出蒙塵的寶藏
  3-1公司獲利穩定，用「本益比」找買賣點
  3-2重新確認淨值價值，再以股價淨值比估價
  3-3用高登公式報酬率，簡單判斷投資報酬率
  
  第四篇價值存股與價值波段操作策略
  4-1長線存股分析法，讓好股爛股全現形
  4-2長線存股分析法──以恆義為例
  4-3價值波段分析法：被低估的成長股──以中聯資為例
  4-4價值波段分析法：發現強力成長股──以大立光為例
  
  第五篇進階觀察，看清偽裝好股
  5-1只有營收成長，營業利益率差──以鴻海為例
  5-2持股轉壞了，可從哪些指標看出來？──以仁寶為例
  5-3急速成長後的衰退，有哪些徵兆？──以上銀為例
  
  第六篇資金靈活分配，進退不愁缺銀彈
  6-1把現金、價值波段、價值存股的比例重新調整
  6-2資金分批進場的技術
  
  

自序

一開始我以為自己這輩子都不會做股票，覺得那是個離我很遠的世界。

會有興趣的原因是因為大學的時候，和系上學長一起在永和租房子，學長在暑假時靠自己賺的錢，到歐洲自助旅行了兩個月，回來後很開心地分享他的旅遊見聞。

我更好奇的是：「大學生怎麼能賺到這樣多旅費？」後來我才知道，旅費都是從股市賺來，而凱淳學長每天在報紙上畫線，就是在做技術分析選股；所以他成了我的股市啟蒙老師，還借了我一本很舊的日本版K線書。

但是，我自己用技術分析選股，績效並不佳。自知還有很多不懂的，所以一邊存錢、一邊看書。當兵時受五零機槍訓，和一個軍中學長短暫交流，他說：「我用巴菲特的方式做股票，從來沒有虧過錢。」這是一句很震撼我的話，哪有人投資都不會虧錢？

12年多的日子過去，凱淳學長也失聯了，軍中那位學長更是連名字都記不起來。當時聽的投資觀點，回想起來是很基礎的觀念，但是一切根基都由此而來，為我開啟初探價值投資之路。

我開始大量看書，買各種投資的書、巴菲特的書、財務分析的書、巴菲特給股東的信、《非常潛力股》、《窮查理的普通常識》。為了搞懂會計、還買入台大會計系的課本自己自修，學了一些觀念就拿來套用在投資標的上，筆記本和電子筆記更是不計其數，同時也寫信給不少人交流討教。

當我採用價值投資法之後，績效開始大幅度好轉，並且非常穩定，整體總資產年成長率約穩定在21％左右，風險也大幅降低。

價值投資重視的不只是單純的「報酬率」，而是「避開風險後的報酬率」，要了解這個觀念，必須區別「價格」和「內在價值」的差異。當你能看懂這個差異，就能分清楚投資和投機的不同；同時、對待股市的觀點也會改變。

本書是我使用價值投資法以來的心得和方法，並且將其系統化整理，因為撰寫這本書，我發現自己對價值投資的熱愛度，比想像中還高，也因此特別舉出一般人對價值投資的常見誤解。我希望盡可能地客觀，提醒自己不要陷入鐵槌人傾向，但是深入思考後，得出來的結果是……價值投資法的結構本身就很有說服力，好的投資標的，在被低估的時候買入，是一種普通常識，這種常識因為太普通了，反倒容易被遺忘。

我已經花了很多年在價值投資，愈研究愈發現，針對價值投資體系還有很多需要鑽研的地方；從內在價值的財務分析、質化分析、估價法，都還有非常大的開發空間，同時又不偏離「安全邊際」這個主要觀念。

原因在於，價值投資具有普遍性和永恆性，它可以簡單到濃縮成一句話，也可以擴充成非常巨大的思考體系，能夠讓我廢寢忘食的一直研究下去。

寫作過程中，特別感謝好友尼莫和克拉克兩位在百忙之中協助審稿，尼莫有過人的價值投資專業和獨立思考力，克拉克則有無可挑剔的財務分析知識與道德感。本書承蒙兩位給予建議和修正，簡短幾句難以表達感謝之情。

價值投資的本質，是一種規避風險的投資法；對價值投資人來說，最好的座右銘應該是菲利浦．費雪（Philip A. Fisher）在《非常潛力股》這本鉅作裡面提到的：「保守型投資人夜夜安枕。」

握有安全邊際的投資，絕對能讓價值投資者夜夜安枕。

推薦序

《Smart智富》月刊總編輯∕朱紀中

「英雄出少年」這句話恰可比擬最近數年台股年輕素人高手輩出的實況，現年33歲的雷浩斯正是其中之一，他在校時學習藝術教育，卻對投資股票情有獨鍾，從大學時期就開始研究，畢業後只當了五年上班族，便全心投入股市，以價值投資法的擁護者自居，最近8年的年化報酬率高達21?幾乎打敗同一期間所有台股共同基金的報酬率。

見到雷浩斯的第一印象是位標準的宅男，溫文的談吐中帶著一點羞澀，興許是面對初次見面的人與不熟悉的環境令他有些緊張，不過當話題一進入股票，就像是瞬間按下他腦中的開關，整個會談過程奇妙地流暢起來。

雷浩斯博學、強記，除了遍覽各種投資理論書籍，更積極參與投資相關課程，近幾年網路論股興盛，更令他如入寶山，透過網路的連結，雷浩斯四處向投資高人請益，以增添其投資實力，我窺見他的筆記本，記錄密密麻麻，卻是層次分明、邏輯清晰，這樣的筆記本有數十本之多，顯見其用功與用心。

價值投資法在台灣，似乎已是老生常談，很多人甚至認為價值投資法很無聊，不夠刺激，雷浩斯自己的投資方法，一年進出股市也不到十次，不過他一點也不無聊，還忙得很開心，他形容，愈是深入價值投資法，愈感覺其精妙之處，然而，他認為坊間對於價值投資法有諸多誤解，譬如誤把「低價」認為「價值低估」，前者不一定是好標的，後者才是價值投資者尋找的目標。

又如，他形容，最好的價值股都是成長股，並非是那些萬年不動的大牛股，只不過多數追求刺激的投資人，在市場上是不顧風險地追逐成長股，他的方法卻是先看風險，再看成長，獲利成長是一定必要的篩選重點，只是不能凌駕在風險之上，套句價值投資法的專用術語，就是買入前一定要有安全邊際。

他談到價值選股的一段話，也相當精闢，他說：分析股票到底適不適合投資，必須「先鬆後緊」，財務指標篩選濾網要鬆，方便尋找標的，太嚴格不見得能抓到真正的好料。後續的分析要嚴格仔細，才能掌握公司的價值。重複的計算工作給電腦做；思考的分析工作給人腦想。當我們徹底了解一間公司，就不會被市場雜訊給擾亂。

稍早，經由我們的邀請，讓平民股神蘇松泙與雷浩斯一起聊投資，雷浩斯非常興奮，只因為能夠跟連續40餘年賺錢的股市高手當面請益，他準備了相當多的問題，蘇松泙也非常無私慷慨地分享自己多年的股市經驗與體悟。

其實這兩個人的投資法南轅北轍，但這一老一少，卻有兩項共同的交集，第一是兩個人都是不折不扣的股市贏家，其二是他們對於研究股票賺錢方法都有高度的熱情，我衷心希望他們的研究熱情，也能感染給諸位讀者，讓你們也可以為下一個股市大贏家。

★第1篇 價值投資的初心術

【第1章】

★打造完美價值投資執行流程

跟很多股票新手一樣，不懂股票時，看到線圖就有一種神祕感，覺得線圖裡一定藏有賺錢的祕密，所以剛開始學投資時，我的入門工具是技術分析，我記得那時候我是大學四年級生，只靠學了●的技術分析，就決定買進當時的強勢股友達（2409），結果成功賺進30?利。

第1次買股票就賺錢，現在回頭想想，當時是運氣好，可是我心裡對技術分析的信任感與在股市賺錢的信心卻因此被強化了，難怪有人說，剛買股票就賺錢，其實不是好事，而是悲劇的開始，果然，我的悲劇馬上跟著來了。

再一次的進場，我是看到鑽全（1527）的技術指標出現買進訊號，買進想等它漲，結果左等又等，就是漲不起來，還天天往下盤跌，最後只好認賠殺出，把上回賺的錢都吐回去了，白忙一場。

但是跟所有熱愛投資的人一樣，這條路走不通，就再換另一條路，退伍後，我對股票的價值投資法及期貨選擇權，都做了認真的研究，並決定以學習的態度，同時下場操作，以免淪為紙上談兵。大半年後，我將帳目做了總結，期貨選擇權經常是在心驚膽跳中衝進殺出，結局是小賠；而靠價值投資分析，好整以暇輕鬆買進股票，看它下跌也不心驚，沒想到，我以44元買進的中碳（1723），則是漲了3成，當年還多賺到每股4.2元的現金股利。你可能覺得我在中碳上賺得很多，但是熟悉股票的人應該知道，44元的中碳，那是什麼令人流口水的低價啊！如果這筆投資擺到現在，我已經賺到●倍。

雖說千金難買早知道，不過這次經驗卻把我領往價值投資之路，套句知名漫畫《航海王》裡的經典台詞，「夢幻島嶼（股票）耶！，如果錯過了這種大冒險，絕對會後悔一生喔！」還好，股市，我來了，而且我帶著正確的地圖來挖黃金了。

退伍後大約有●年時間，我花了大量的時間在研究與等待，每年以價值投資術實際進出股市的次數，10根手指算得出來。最後我結算了一下2005年到2012年的投資成績，我在●年內，讓我的資產增加了●倍，也就是說，每年的投資績效是21?年化報酬率）。

?投資心態》買1張股票，就像買1家公司

我喜歡跟股市投資人交流，我發現能夠靠股票賺錢的人，都有自己的投資成功之道。同樣的，我也看到很多人失敗的原因，我把他們簡略分為以下幾種：

第1種人是樂透型股票投資人，他們把投資當成賭博的工具，整天只想著賭漲或賭跌，賺錢或賠錢都不知道原因是什麼，所以財來財去一場空，賺到刺激，卻沒有賺到財富。這種投資法的道理，已經超出我能解釋的範圍。

第2種人稱自己是基本面分析者，他們確實懂得分析財務報表，甚至也很用功，會從營收、獲利這些財務數字的發布時間落點去推測股市的反應，不過他們玩的還是「賭徒接力賽」，賭誰接在最後一棒，最慢的人就套牢在高點。

真正的價值投資雖然也是基本面分析，但其實卻不應該是這樣的，是可以避免掉這些失敗的，價值投資之父葛拉漢（Benjamin Graham）告訴我們，「股東是一間公司的企業擁有者之一。」我們買股票的心態，就像買下這家公司，用經營公司的心態去思考。只有用這種態度，才會用心去看財務報表展現出來的營運成果，然後計算這公司的股票值多少錢，並且慎重評估買賣時機。

這個重要的觀念，很多人都會忘記。價值投資者會牢記這點，不會把心力花在短進短出，而是耐心等待好機會，時間會幫忙有耐心的人提高報酬率。

?分析策略》以選股為出發點，等待低估才買進

第3種人重視投資策略上的廣度，稱之為「廣度策略」，例如看技術分析、籌碼分析、資金動向，或是看貨幣供給、總體經濟判斷，進而掌握類股輪動，選出有上漲力道的股票。這種策略運用的好，確實也能賺到錢，但有一個缺點——「備多力分」，因為要評估的資料實在太多了，戰線就拉得很廣，也容易分散心力。

例如：「明天市場會不會發生意外？」例如天災、人禍、貨幣政策改變、就業人口數字增減、會不會有戰爭……等。

「有意外的話，要不要重新評估一次變數？」如果真的要重新評估，先前的努力不就白費了？

「市場已經反映我的預測了嗎？」如果反映了，現在買股票等於套在高點；如果沒反映，就要快點買股票。可是，時機又要怎麼抓？

在不確定性太多的狀況下，想要獲勝，你不只要超級聰明，還要慎謀能斷、勇猛果敢，更需要有超級強壯的肝，才能忍受日夜操勞（白天看亞洲盤、晚上看歐美盤）。就算你真的很聰明，但一定有更聰明的對手，例如法人，他們有高級的電腦配備、完善的資料庫、快速的資訊系統，輕輕鬆鬆就能打敗勢單力薄的小散戶。

廣度策略投資者，評估的是市場氣氛，因此在大跌時，通常不會作多股票，只會等市場好轉才買進。

我遵循的價值投資則相反，不用去預測景氣循環、大盤漲跌、總體經濟、資金供給，也不必比其他人聰明，只要嚴守紀律、以靜制動，擁有足夠的耐心，就能掌握機會。

我們執行的是「深度策略」，這是一種「bottom-up（由下而上）」投資法，以選股當作出發點。最關鍵的原則是「買進被低估的便宜股票」，把心力專注在分析公司的內在價值，然後等待股價「被低估」的時候考慮進場。

因此，沒機會的時候，絕不買股票；有機會的時候，開始分批買進；出現超級好機會（例如景氣衰退、股市大跌），才會大量買進，大幅增加持股。

買進之後，一定會碰到很多意料之外的變數，我們的策略可以將變數降低，鎖定需要評估的重點，包括：

「公司的股價目前是否被低估？」

「競爭優勢有沒有改變？」

「管理階層的經營態度如何？」

如果這家公司符合條件，我們就能繼續持有股票；若條件改變，不符合評估重點，則賣出股票，這就是價值投資者的紀律。